2022年以來，得益于出口的亮眼表現，以東盟、印度為代表的亞洲部分經濟體維持了較強的增長韌性，但在較大的資本流出壓力下，亞洲資本市場的表現卻不盡如人意，呈股債匯三殺狀態。展望2023年，亞洲經濟何去何從，資本市場的投資機會何處挖掘?我們特推出亞洲經濟和資本市場展望系列研究，分為亞洲經濟、股票市場、債券市場和大宗商品，以期為全球大類資產配置提供亞洲角度的參考。

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亞洲經濟篇

亞洲以發展中經濟體為主，且經濟對外依存度較高，易受歐美等主要發達經濟體經濟形勢和政策變化的影響。2022年美歐經濟尚未進入衰退，亞洲主要經濟體出口維持較強韌性，但在美聯儲“追趕式”加息下，美元和美債收益率飆升，亞洲市場面臨資本流出壓力。展望2023年，外部因素影響亞洲的主線發生切換：歐美步入衰退后，亞洲出口或將承壓，但美聯儲緊縮節奏放緩，亞洲市場面臨的資本外流壓力或將緩解。

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股票市場篇

2023年亞洲股市有望完成筑底，這主要基于外部貨幣金融環境趨于緩和，對亞洲股市的估值及風險偏好或有支撐。然而，基于全球經濟衰退風險、亞洲經濟體基本面下行壓力，市場總體反彈空間及時間仍存不確定性。不過，亞洲股票市場相對其他區域的配置價值依然較高，這主要基于亞洲股票中長期風險收益表現較好、當前估值水平較為合理、預期盈利增速也相對占優。

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債券市場篇

2023年亞洲美元債具備較高的投資價值。一是，亞洲債市有望迎來“經濟下行+貨幣寬松”的基本面“順風”環境;二是，亞洲美元債中長期風險收益特征優異，當前的收益率水平已達歷史高位;三是，內外部環境好轉下，亞洲美元債信用利差或難進一步大幅攀升，有望迎來邊際修復。

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大宗商品篇

原油方面，全球能源需求增速或保持平穩下行，但供給端存在多重擾動。參考油價和庫存水平的歷史相關性，預計未來一年左右時間，WTI原油價格中樞在80-90美元/桶。黃金方面，當前金價正處于“通脹緩和+強緊縮”的承壓期，但受避險需求支撐亦難大幅走弱，金價反彈或待美國經濟衰退步入中后期。糧食方面，國際糧價再度明顯上行的動力不足，波動幅度也有望縮窄，波動中樞或逐步回歸至2021年四季度水平。