2025年12月1日晚間，探路者控股集團(300005.SZ)發布收購公告，擬以合計6.8億元現金拿下深圳貝特萊電子科技股份有限公司與上海通途半導體科技有限公司各51%股權(貝特萊交易對價3.213億元，通途交易對價3.57億元)。作為跨界芯片領域四年的關鍵布局，此次收購不僅將兩家細分賽道龍頭收入囊中，更成為探路者“戶外+芯片”雙主業戰略落地的重要支撐。從戶外裝備領軍者向芯片生態構建者轉型的關鍵節點上，這場收購既是對現有芯片業務的精準補位，更是抓住全球芯片國產替代浪潮中發展機遇的關鍵一步，其價值將從標的硬實力與業務協同兩大維度全面釋放。

標的透視：細分龍頭的技術壁壘與市場底氣

此次收購的高估值溢價，正是對貝特萊與通途核心價值的直接認可。采用收益法評估，貝特萊估值達6.506億元，較凈資產增值率363.26%;通途估值7.0278億元，增值率更是高達2119.65%。這種溢價背后，是兩家企業在技術研發、市場份額與盈利質量上的硬支撐，也為探路者芯片業務擴張奠定了堅實基礎。

成立于2011年的貝特萊，是聚焦“感知-計算-控制-傳輸”全信號鏈路的芯片設計強者，經過14年發展已形成觸控芯片、指紋識別芯片、專用MCU、無線通信芯片四大核心產品矩陣，廣泛滲透消費電子、智能家居、安防監控等多元場景。與普通芯片企業相比，貝特萊的核心優勢在于“場景化解決方案能力”，既能提供標準化芯片，又能定制算法與硬件結合的一體化方案，這使其成功打入全球主流筆電、智能門鎖及智能穿戴廠商供應鏈。市場數據彰顯其行業地位：智能門鎖指紋傳感器芯片市占率超35%居全國第一，行業安防領域市占率近40%，筆電觸控板、智能穿戴觸控等芯片市占率位列本土前三，主動式電容筆芯片更打破蘋果、微軟壟斷，進入國內頭部平板廠商供應鏈。財務層面，貝特萊增長勢頭強勁，2025年前8月實現營收1.66億元、凈利潤1773萬元，同比分別增長28%和42%，全年營收預計突破2.5億元，盈利質量突出，核心源于80%以上的自主知識產權覆蓋率帶來的技術優勢。

上海通途則在顯示處理領域樹立技術標桿，以IP授權與芯片設計為核心，聚焦基于RISC-V架構的視頻與圖形處理技術，精準契合RISC-V普及與高清顯示爆發的行業風口。其量產的顯示橋接SOC芯片主攻高端手機換屏市場，國內市占率領先。更具價值的是其IP技術儲備，數十項圖像視頻處理IP性能比肩Synopsys、Cadence等國際巨頭，授權價僅為后者1/3至1/2，已服務20余家本土大中型芯片企業，應用于AR/VR、車載ADAS等高端領域，尤其在AMOLED驅動領域打破三星專利壁壘，助力國內廠商實現國產化突破。財務表現同樣亮眼，2025年前8月營收1.05億元、凈利潤1889萬元，同比增長35%和51%，全年預計營收1.6億元，與貝特萊形成“雙輪驅動”。

協同破局：雙主業共振打開增長新空間

探路者的收購絕非盲目擴張，而是基于自身“戶外+芯片”戰略的精準布局。自2021年啟動雙主業模式以來，探路者已通過內生增長構建起G2 Touch(觸控芯片)、北京芯能(Mini LED驅動芯片)、江蘇鼎茂(芯片封測)的“設計-封測-應用”初步鏈條，貝特萊與通途的加入，正將這一線性布局升級為生態網絡，釋放產品、技術與場景的多重協同效應。

產品層面的互補性十分顯著。觸控領域，G2 Touch聚焦PC、車載等中大屏場景，貝特萊則擅長智能穿戴、工業控制等小屏與特種場景，雙方客戶資源高度重合，可通過客戶資源共享實現產品復售。顯示領域，北京芯能的Mini LED驅動芯片主打大尺寸LED屏與“透輝TransHolo全息透明屏”等應用，通途的橋接芯片與視頻處理IP則補齊小屏高清顯示短板，雙方計劃聯合開發的PQ畫質增強、Scaler圖像縮放芯片，將推動探路者顯示芯片從“模擬驅動”向“數字智能”升級。收購完成后，探路者觸控芯片將覆蓋8大場景，顯示芯片延伸至智能駕駛等高端領域，形成“模擬+數字”完整矩陣。

在產品互補的基礎上，技術層面的協同效應，還將為探路者筑起更深的技術競爭壁壘。此次收購將為探路者補充近70名研發人員，同時新增230余項知識產權。這種協同更催生“芯片賦能戶外，場景反哺芯片”的雙主業共振。

正如探路者集團董事長李明所言，2021年開啟“戶外+芯片”雙主業發展模式后，持續科技創新，聚焦戶外科技研發，拓展芯片技術應用，并深度布局智能裝備產業。從傳統戶外企業轉向“硬科技+消費場景”復合型企業。在國產芯片崛起浪潮中，探路者用內生與外延并舉的方式走出差異化道路，此次6.8億收購不僅是版圖擴容，更是向全球價值鏈高端邁進的關鍵一步，未來有望在“中國智造”征程中書寫雙主業協同新篇。

文/孟令津 編輯/徐楠